Er zijn eigenlijk slechts twee factoren die de koers van een aandeel bepalen: een relevant cijfer van het bedrijf, en de groeiverwachting van de markt. Daarnaast heeft het eventuele dividend nog een kleine invloed, maar dat is niet echt van toepassing op het scenario dat we hier omschrijven.

‘Een relevant cijfer van het bedrijf’ verdient uiteraard wat verduidelijking. We bedoelen hier een cijfer per aandeel mee, maar de markt bepaalt meestal welk cijfer het meest relevant is. Voor jonge en snelgroeiende bedrijven kan dit bijvoorbeeld de omzet zijn. Bij bedrijven die een fase verder zijn is dit bijvoorbeeld de operationele kasstroom. Voor volwassen bedrijven kijkt de markt vaak naar de vrije kasstroom of de winst.

Vervolgens wordt de koers van het aandeel bepaalt aan de hand van een factor van dat cijfer. We geven een voorbeeld op basis van een veelvoorkomend datapunt: de gecorrigeerde winst per aandeel. 

Voorbeeld sterke groei en hoge waardering

Stel dat een over het afgelopen jaar een gecorrigeerde winst van € 1,00 per aandeel boekte. Het gaat erg goed met het bedrijf, en ze groeit zeer sterk. Daarom denkt de markt dat dit bedrijf de komende jaren deze winst wel met 30% per jaar kan doen groeien.

Daarmee is dit de prognose:

• 2025: € 1,30 winst per aandeel
• 2026: € 1,69 winst per aandeel
• 2027: € 2,20 winst per aandeel
• et cetera

Voor deze sterke groeiverwachting zijn beleggers bereid te betalen. Daarom wordt het aandeel verhandeld tegen 30 keer de verwachte winst van 2027. Dat komt neer op een beurskoers van € 66,00 per aandeel.

Beleggers houden er namelijk rekening mee dat dit bedrijf nog jarenlang sterk kan groeien, en op die manier in de hoge waardering groeit. Wanneer het bedrijf inderdaad deze hoge groei vast kan houden, zal dit waarschijnlijk een prima investering blijken. Maar het risico is groot. 

Want stel dat de markt te optimistisch geweest is, en de groei vertraagt. Misschien komt dit door een recessie, of groeit de afzetmarkt van het bedrijf toch niet zo snel als gedacht. Of het bedrijf doet een te dure overname, waardoor het toch de hoge verwachtingen niet waar kan maken. Er zijn tal van mogelijke oorzaken waarom 30% winstgroei per jaar toch niet haalbaar blijkt. 

Effect lagere groei, tegen een lagere waardering

Beleggers hebben daarmee lagere verwachtingen op basis van de tegenslag. Stel dat het bedrijf groeit nog steeds groeit, maar niet zo sterk. Wanneer beleggers rekenen op een jaarlijkse groei in de winst per aandeel van 10%. Dan is dit de prognose:

• 2025: € 1,10 winst per aandeel
• 2026: € 1,21 winst per aandeel
• 2027: € 1,33 winst per aandeel
• et cetera

Voor een bedrijf met deze groeicijfers zijn beleggers niet bereid 30 keer de toekomstige winst te betalen. Daarom daalt de waardering naar 15 keer de toekomstige winst. Daar past een koers van € 19,95 per aandeel bij. 

Dat betekent dat het aandeel in één klap met bijna 70% daalt, puur door het bijstellen van de groeiverwachting en de waardering. Het betalen van een forse premie voor hoge groei is daarmee risicovol. Als de groei tegenvalt, de oorzaak kan daarbij buiten de invloedssfeer van het bedrijf zelf liggen, kan de koers in korte tijd ver terugvallen. 

Het goede nieuws is dat het tegenovergestelde ook gebeurt. Daarom kopen wij graag waardeaandelen. Wanneer beleggers rekening houden met zeer lage groei is er namelijk de potentie tot een opwaartse herwaardering, wanneer de groei hoger uitvalt dan verwacht. Dat jaagt het rendement enorm aan, want dan profiteren we van een hogere winst per aandeel én een hogere waardering van die winst.

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.