Superbelegger Howard Marks deelt al jaren zijn visie via zijn legendarische memo’s. Onlangs verscheen weer zo’n memo, en dit keer schreef dhr. Marks over AI, en de mogelijke zeepbel waarin deze aandelen zich bevinden. Zoals altijd is hij niet bang om zijn mening te geven over hoe beleggers zich gedragen.

Zijn conclusie is dan ook helder: “AI is momenteel het onderwerp van groot enthousiasme. Als dat geen zeepbel veroorzaakt, conform het historische patroon, zou dat een primeur zijn.”

Marks trekt niet zomaar die conclusie. Hij vergelijkt de opkomst van AI met andere belangrijke ontwikkelingen, waarbij beleggers steeds hetzelfde patroon volgen.

Zo schrijft hij: “Iets nieuws en ogenschijnlijk revolutionairs verschijnt en nestelt zich in de hoofden van mensen. Het spreekt tot hun verbeelding, en de opwinding is overweldigend. Beleggers die er vroeg bij waren, boeken enorme winsten. Degenen die alleen maar toekijken, voelen ongelooflijke jaloezie en spijt. Gedreven door de angst om de boot te missen, storten zij zich massaal op deze nieuwste ontwikkeling.”

Hij vergelijkt de opkomst van AI met eerdere periodes van belangrijke technologische ontwikkelingen. Namelijk de spoorwegen uit de jaren 60 van de 19e eeuw, radio en luchtvaart in de jaren 20 van de 20e eeuw, en de opkomst van het internet in de jaren 90 van de 20e eeuw. 

Daarbij merkt hij op dat AI het meest vergelijkbaar is met de jaren 20 van de twintigste eeuw, toen radio en luchtvaart in opkomst waren. Toen was er namelijk ook veel onzekerheid over de toekomstige toepassingen van deze nieuwe technologieën, terwijl de hype gigantisch was. Dat zorgde zo’n 100 jaar geleden voor zo’n grote zeepbel, dat het de Grote Depressie veroorzaakte toen deze knapte.

Wees zeer kritisch, maar mis deze kans niet

Er zijn concrete voorbeelden dat er nu opnieuw sprake is van excessieve speculatie. Marks benoemt de kapitaalrondes van onbewezen startups. Zoals het bedrijf Thinking Machines Lab, opgericht door een voormalig manager bij OpenAI. Deze startup haalde $ 2 miljard op, tegen een waardering van $ 10 miljard, ondanks dat er geen informatie was over een product of dienst. Het is onduidelijk wat dit bedrijf precies doet, maar de waardering zou inmiddels opgelopen zijn naar $ 50 miljard. 

Safe Superintelligence, tevens een startup van een voormalig medewerker van OpenAI, werd eerder dit jaar gewaardeerd op $ 32 miljard. Ook hier was er officieel nog geen product of dienst aangekondigd.

Daarnaast stipt Marks nog twee concrete risico’s aan. De ‘circulaire deals’ waarmee AI-bedrijven over en weer investeren in andere AI-bedrijven. Geld voor investeringen wordt vervolgens heen en weer geboekt binnen dezelfde groep. Het andere risico dat hij signaleert, is de toenemende schuldenberg. Zelfs de grote bedrijven zoals Oracle, Meta en Alphabet geven nu obligaties uit om de hoge investeringen in AI te kunnen doen.

Ondanks al zijn waarschuwingen, plaatst Marks hierbij wel een hele belangrijke kanttekening. Hij stelt namelijk dat beleggers de AI-sector niet geheel moeten vermijden: “Aangezien niemand zeker weet of dit een zeepbel is, zou ik adviseren om niet blindelings in AI te investeren. […] Maar tegelijkertijd moet je ook niet wegblijven, en het risico lopen dat je een van de belangrijkste technologische doorbraken mist.” 

Concreet raadt hij aan: “Gematigde posities, met de nodige selectiviteit en voorzichtigheid toegepast, lijkt me de beste aanpak.”

Zoals vaker zijn we het eens met dhr. Marks. Deze nieuwe technologie verandert de wereld, en daarmee ontstaan fantastische nieuwe bedrijven op de beurs. Er zitten echter ook veel bedrijven zonder waarde tussen, dus het is belangrijk om zeer kritisch te blijven.