Onze analisten gebruiken met enige regelmaat de term ‘operationele hefboom’. Dit is een belangrijke ratio in de financiële wereld. Sommige sectoren en bedrijven hebben een grote hefboom, anderen juist niet. Het is belangrijk om als belegger te weten wat het effect van deze hefboom is op veranderingen in de omzet.

Er is een specifieke formule waarmee je de verhouding tussen vaste en variabele kosten kan berekenen. Daarmee komt de operationele hefboom tot uitdrukking tot een exact percentage, maar dat gaat te ver voor dit blog. We willen het hier hebben over wat deze hefboom in de praktijk betekent. 

Sommige sectoren hebben namelijk van nature een grote operationele hefboom. Dat betekent dat een klein verschil in omzet zich vertaalt in een groot verschil in de winst of kasstroom. Voorbeelden van deze sectoren zijn bijvoorbeeld grondstofproducenten of softwarebedrijven. Dit zijn bedrijven die kampen met hoge vaste kosten, en lage variabele kosten.

Voorbeeld van een operationele hefboom

We nemen als voorbeeld een fictief klein softwarebedrijf. De meeste kosten van deze onderneming zijn niet direct gerelateerd aan de omzet. Denk aan loonkosten van softwareontwikkelaars en marketinguitgaven. Stel dat dit bedrijf € 1.000.000 omzet per jaar genereert, en in totaal € 900.000 aan kosten heeft. De marge in dit sterk versimpelde voorbeeld is dan 10%, voor een winst van € 100.000 per jaar.

Stel dat een nieuw softwareproduct enorm aanslaat, en de omzet verdubbelt naar € 2.000.000 per jaar. Om deze hogere vraag aan te kunnen, stijgen de kosten voor hosting en nemen ze een extra klantenservicemedewerker aan. De kosten stijgen hiermee naar € 1.100.000 per jaar. De kosten voor de softwareontwikkelaars, het kantoorpand en de marketing veranderen echter niet. Daardoor stijgt de winst naar € 900.000 per jaar. Een verdubbeling van de omzet zorgt dus voor een verveelvoudiging van de winst. Daarom zijn aandelen van dergelijke bedrijven in trek bij beleggers. Want als het goed gaat, gaat het ook heel goed. 

Zet dat eens tegenover een bedrijf met een lage hefboom, zoals bijvoorbeeld een supermarktketen. Wanneer de omzet van een supermarkt stijgt, komt dat omdat ze meer producten verkoopt, meer vestigingen heeft, of er sprake is van inflatie. Al die punten verhogen ook de kosten. Daarmee is er nauwelijks sprake van een hefboom: wanneer de omzet bijvoorbeeld met 10% stijgt, stijgen de kosten ook met ongeveer 10%.

Plek voor beide bedrijven in een portfolio

Toch is er ook voor zo’n bedrijf plek in een beleggingsportfolio. In goede tijden vergeten beleggers namelijk weleens een belangrijk punt: een hefboom werkt in beide richtingen. Wanneer de omzet van het softwarebedrijf daalt, verdampt de winst in zeer hoog tempo. Terwijl bij de supermarktketen dan ook de kosten dalen, en de winst redelijk op niveau blijft.

Als waardebelegger is het vooral belangrijk om realistische prognoses te maken. Ga er niet zomaar vanuit dat de operationele hefboom zorgt voor een alsmaar hogere winst tegen alsmaar hogere marges. Vaak zijn bedrijven zonder (grote) hefboom juist heel stabiel, en soms ook nog eens voordelig op de beurs. Daar zijn juist regelmatig kansen te vinden.

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.