Bedrijven die stelselmatig hun eigen aandelen inkopen en vernietigen, behalen historisch gezien buitengewone beleggingsrendementen. Topbelegger Charlie Munger noemde deze ondernemingen treffend ‘kannibalen’.

Door simpelweg het aantal uitstaande aandelen te verminderen, vergroot de directie automatisch het eigendomsbelang en de winst per aandeel voor de overblijvende aandeelhouders.

De Kracht van Zuivere Kapitaalallocatie

Aandeleninkoop is de meest directe vorm van waardecreatie wanneer een directie geen betere bestemming heeft voor de gegenereerde winst. In plaats van geld te verspillen aan overnames, prestigeprojecten of megalomane hoofdkantoren, kiest een kannibaal ervoor om bestaande aandeelhouders te belonen.

Elk ingekocht aandeel verdwijnt definitief van de markt. Hierdoor wordt de spreekwoordelijke taart niet groter, maar worden de overblijvende taartpunten voor beleggers met elk kwartaal waardevoller.

Het Einde van Zakelijk Ego

Critici bestempelen het structureel inkopen van aandelen soms als een trucje, maar het getuigt juist van discipline en realisme. Een directie die eigen aandelen inkoopt, erkent dat investeren in het eigen bewezen succes meer oplevert dan risicovolle expansie.

Deze nuchtere aanpak vraagt om bestuurders zonder geldingsdrang die exact weten waar hun kernkwaliteiten liggen.

Het Historische Bewijs van Teledyne en Henry Singleton

De ultieme maatstaf voor deze strategie werd geleverd door Henry Singleton, de voormalige topman van industrieel conglomeraat Teledyne. Singleton kocht over een reeks van jaren ruim negentig procent van alle uitstaande aandelen van zijn eigen onderneming in.

Zowel Charlie Munger als Warren Buffett bestempelden hem daarom als de meest bekwame kapitaalallocator in de Amerikaanse geschiedenis.

Teledyne dankte zijn enorme beurssucces niet aan agressieve groei, maar aan het systematisch inkrimpen van het aandelenkapitaal, waarmee vroege aandeelhouders uitzonderlijk welvarend werden.

Kansen in de Praktijk: De Ondergewaardeerde Zorgreus

De kannibalenstrategie biedt uitstekende kansen in tijden van marktdisfunctie, zoals recent zichtbaar werd bij een toonaangevende Amerikaanse zorgverzekeraar. Deze marktleider bedient bijna dertig miljoen leden via overheidsprogramma’s, maar zag zijn beurskoers halveren door tijdelijk oplopende zorgkosten. Terwijl de markt in paniek raakte, bleef het management rationeel handelen door zelfs in het moeilijkste jaar ruim 2,2 procent van de eigen aandelen in te trekken.

Dat geduld werd beloond met meer dan zeventig procent koersherstel, gedreven door harde kostenbesparingen en een verwachte winstgroei van ruim veertig procent. Omdat de waardering nog altijd onder het historische gemiddelde ligt en de operationele kasstroom krachtig blijft, ligt de weg open voor een nieuwe golf van aandeleninkoop die het aandeelhoudersrendement verder zal aanjagen.

Conclusie

Beleggen in zogeheten kannibalenbedrijven is een beproefde methode om de markt structureel te verslaan zonder afhankelijk te zijn van kortstondige hypes. Ondernemingen met voorspelbare kasstromen, een lage waardering en een directie die consequent aandelen vernietigt, bouwen geruisloos aan aanzienlijke vermogensgroei. Door te focussen op deze nuchtere kapitaaldiscipline profiteren aandeelhouders maximaal van stijgende winsten per aandeel en langdurige koerswinst.

Dit komt uit onze nieuwsbrief van 19 augustus. Wilt u onze nieuwsbrief ook ontvangen? Schrijf u hier gratis in

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.