Op 3 november trokken Amerikaanse kiezers aan de rem. In 40 van de 41 lokale stemmingen over datacenters kozen ze voor beperkingen, van bouwverboden tot tijdelijke stops. In Texas won bovendien een gouverneur die een moratorium belooft op alle nieuwe goedkeuringen. Twee dagen later gingen AI-aandelen massaal onderuit. De beurs leest dat als slecht nieuws voor de hele sector. Wij denken dat het verhaal genuanceerder is: wie al een vergunde, aangesloten site heeft, kan er net sterker uitkomen.

Kiezers trekken aan de rem, de beurs gooit alles buiten

De cijfers van de verkiezingsdag zijn opvallend eenduidig. Volgens Ballotpedia stonden er 41 lokale stemmingen in tien staten op het programma, waarvan 21 in Ohio alleen. Op één na kozen kiezers overal voor minder datacenters. Het gaat om volledige bouwverboden, gedeeltelijke verboden op grote installaties, moratoria van zes maanden en regels waarbij inwoners zelf moeten instemmen met grote projecten.

Texas is het grotere verhaal. Daar won Gina Hinojosa de gouverneursverkiezing met de belofte om “alle goedkeuringen van datacenters” te pauzeren tot het parlement nieuwe beschermingsregels heeft goedgekeurd, zo meldt de Texas Tribune. Ze treedt aan op 19 januari. De huidige gouverneur had al sinds augustus nieuwe aansluitingen op het stroomnet en milieuvergunningen voor datacenters stilgelegd, in afwachting van een audit. Het rapport van netbeheerder ERCOT wordt uiterlijk op 10 december verwacht.

De beurs reageerde fors. Op 5 november verloren twee grote neoclouds 11 en 15 procent. Een neocloud is een bedrijf dat rekenkracht voor AI verhuurt zonder zelf een grote techreus te zijn. De halfgeleiderindex van Philadelphia zakte 8 procent. Analisten van UBS schatten dat ongeveer 30 procent van de verwachte nieuwe datacentercapaciteit in de VS in 2028 gevaar loopt als bouwpauzes doorzetten.

Wilt u zulke analyses als eerste ontvangen? Schrijf u hier gratis in

Minder nieuwe datacenters betekent niet minder vraag

Hier zit volgens ons de denkfout. Een bouwstop remt het aanbod van nieuwe capaciteit af, niet de vraag ernaar. En die vraag blijft enorm. De vier grootste Amerikaanse cloudbedrijven, de zogenoemde hyperscalers, rekenen voor 2026 samen op 720 tot 740 miljard dollar aan investeringen. In het derde kwartaal alleen gaven ze 207 miljard dollar uit, 85 procent meer dan een jaar eerder, volgens een overzicht van Supercycle. Geen van de vier verlaagde zijn bandbreedte voor 2026.

Eén van de vier verlaagde zijn raming voor het kalenderjaar wel licht, naar ongeveer 170 miljard dollar. De reden is veelzeggend: capaciteit die het bij derden had besteld, werd later opgeleverd dan gepland. Het geld is er dus, de chips ook. Het knelpunt zit in gebouwen met stroom.

Texas toont hoe groot die wachtrij is. Volgens het kantoor van de gouverneur lagen er in augustus aanvragen voor ongeveer 474 gigawatt aan netaansluitingen bij ERCOT, meer dan vijf keer de hoogste piekvraag ooit in de staat. Ongeveer 90 procent van de nieuwe aanvragen kwam van datacenters. Een moratorium maakt die wachtrij niet korter, het maakt ze alleen trager.

Wat gebeurt er met een goed waarvan het aanbod wordt beperkt terwijl de vraag blijft? De prijs ervan stijgt. Dat is de kern van onze value-invalshoek.

Wie al een vergunning en een stopcontact heeft, zit goed

Een belangrijk detail ging in de paniek verloren. De pauze die in Texas wordt voorgesteld, geldt voor nieuwe projecten, niet voor datacenters die al draaien of in aanbouw zijn, zo legde een politicoloog van de University of Houston uit aan ABC13. Zakenbank Nomura merkte bovendien op dat het grootste deel van de capaciteit die in 2027 online komt, al in aanbouw is. Het risico ligt vooral bij projecten voor 2028 en later.

Dat maakt een groot verschil tussen twee soorten bedrijven die de beurs op één hoop gooide. Aan de ene kant staan ontwikkelaars die rekenen op toekomstige vergunningen en aansluitingen die er misschien nooit komen. Aan de andere kant staan eigenaars van sites die hun aansluiting, vergunning en huurder al binnen hebben. Voor die tweede groep wordt de concurrentie van nieuwe sites kleiner, terwijl hun huurcontracten gewoon doorlopen.

Dat de vraag er nog is, bleek in dezelfde week. Op 4 november maakte een Amerikaanse bitcoinminer bekend dat hij een volledige campus in Texas voor vijftien jaar verhuurt aan een AI-lab. Het gaat om 910 megawatt aan capaciteit en een contractwaarde van ongeveer 28 miljard dollar, of gemiddeld zo’n 1,8 miljard dollar huur per jaar. De oplevering is gepland tussen september 2027 en juli 2028. Het AI-lab betaalt dus graag voor grond met stroom die al geregeld is.

Opvallend genoeg zag een deel van de markt dat ook. Op de dag na de verkiezingen stegen twee van de grootste cloudbedrijven elk meer dan 6 procent, volgens CNBC, op de gedachte dat trager bouwen hun investeringsfactuur kan temperen. Wie bestaande capaciteit bezit of al heeft gehuurd, heeft een voorsprong die moeilijker in te halen wordt.

Het echte risico zit in de financiering

Dat wil niet zeggen dat elke koersdaling een koopkans is. Het grootste risico voor de sector is volgens ons niet politiek, maar financieel. Veel neoclouds en ontwikkelaars bouwen met geleend geld. CNBC meldde dat de CDS-spread van een van de grootste neoclouds boven 1.100 basispunten is gestegen. Een CDS is een soort verzekering tegen wanbetaling, en hoe hoger die spread, hoe groter het risico dat de markt inschat.

Een bedrijf met een getekend huurcontract maar zonder voldoende financiering kan dus alsnog in de problemen komen, zeker als de koers daalt en nieuw kapitaal duurder wordt. Ook de politieke onzekerheid is niet weg. Niemand weet vandaag hoe breed het Texaanse moratorium wordt, want er is nog geen tekst gepubliceerd. En als andere staten volgen, kan de rem langer duren dan beleggers nu inschatten.

Voor u betekent dat: kijk niet naar de sector als geheel, maar naar drie vragen per bedrijf. Staat de capaciteit er al of is ze in aanbouw? Is er een huurder met een langlopend contract? En is de bouw volledig gefinancierd?

Veelgestelde vragen

Worden bestaande datacenters in Texas stilgelegd? Nee. Volgens de berichtgeving richt het voorgestelde moratorium zich op nieuwe goedkeuringen. Datacenters die al draaien of in aanbouw zijn, vallen er niet onder, al blijft de exacte reikwijdte onzeker tot er een officiële tekst is.

Betekent een bouwstop het einde van de AI-investeringen? Niet op korte termijn. De grote cloudbedrijven hielden hun investeringsplannen voor 2026 grotendeels aan, en minstens twee van hen verwachten in 2027 nog meer uit te geven. De vraag verschuift vooral naar capaciteit die al bestaat of snel beschikbaar is.

Conclusie

De beurs behandelde de verkiezingsuitslag als een klap voor alles wat met datacenters te maken heeft. Wij zien een markt waarin het aanbod van nieuwe capaciteit krapper wordt, terwijl de vraag blijft. Dat maakt bestaande, vergunde en verhuurde capaciteit schaarser, en schaarste is waar waarde ontstaat. Het grootste risico zit bij bedrijven die zwaar lenen of nog moeten bouwen: voor hen kan een lange politieke rem en duurder kapitaal wel degelijk pijn doen.

10 Tijdloze Value Jagers aandelen

Overweegt u aandelen te kopen?

Het analistenteam van Value Jagers heeft zojuist de – naar hun mening – 10 beste aandelen voor beleggers geselecteerd om nu te kopen… Spoiler Alert: Nvidia, Tesla of Amazon zitter daar niet bij. De 10 geselecteerde aandelen zouden de komende jaren een enorm rendement kunnen opleveren.

Value Jagers haalt een win-ratio van meer dan 70% en de gemiddelde winst sinds 2018 ligt met 96% meer dan 4 keer hoger dan het gemiddelde verlies (23%). Er werd dan ook al meer dan een miljoen euro aan winst gegenereerd.

Mis onze meest recente top-10 niet en kom bij de Value Jagers community voor particuliere beleggers.

Bekijk de Tijdloze Tien van Value Jagers

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.