Een maand geleden landde een beursgenoteerd Amerikaans ingenieurs- en bouwbedrijf de grootste opdracht in jaren bij Kannibalen: een uitbreiding van een exportterminal voor energie in Canada. Het aandeel van het bedrijf in die order bedraagt circa 7,5 miljard dollar. Dat is ruim een kwart van de toenmalige orderportefeuille, in één klap. De dag erna daalde de koers met 3,9 procent.

Welkom op de beurs. Goed nieuws en een hogere koers gaan lang niet altijd hand in hand. Voor een waardebelegger is dat geen reden tot paniek, maar wel een reden om te vragen wat de markt écht inprijst.

Eén zwak kwartaal maakt nog geen trend

Even terug naar het voorjaar. In het eerste kwartaal van 2026 verdiende dit bedrijf op operationeel vlak bijna niets. De geconsolideerde sectormarge, de winst op de projecten zelf, kwam uit op 0,2 procent: 8 miljoen dollar sectoraal resultaat op 3,7 miljard dollar omzet. De markt schrok, en terecht. Bij grote bouw- en ingenieursprojecten is de marge dun, en één tegenvaller weegt zwaar.

Wij schreven toen dat één slecht kwartaal nog geen trend maakt. Het kwartaal daarna gaf die lezing steun. De sectormarge herstelde naar 3,9 procent. De nieuwe orders kwamen uit op 6,1 miljard dollar, tegen 1,8 miljard een jaar eerder. En bij 89 procent van die nieuwe orders draagt de klant het risico op hogere kosten. Dat is een ander risicoprofiel dan een vaste aanneemsom, waarbij het bouwbedrijf zelf opdraait voor tegenvallers.

Het orderboek stond eind juni op 26,9 miljard dollar, waarvan 85 procent eveneens op die terugbetaalbare basis. De Canadese megaterminal kwam daar later nog bovenop. De orders stromen dus. Dat alleen zegt alleen nog niet of u een aantrekkelijke prijs betaalt.

Wilt u zulke analyses als eerste ontvangen? Schrijf u hier gratis in: Schrijf u hier gratis in

Waarom de markt terecht vragen stelt

Bij grote bouwprojecten komt de winst pas binnen terwijl het werk vordert. Dat duurt jaren, niet weken. Een order van 7,5 miljard dollar tilt het orderboek meteen op, maar de kasstroom en de winst volgen veel later. Wie alleen naar de volgende kwartaalcijfers kijkt, ziet vooral nog risico.

Daar komt bij dat het contracttype van de nieuwe order niet volledig duidelijk was toen de markt reageerde. Ligt het merendeel van de kostenrisico’s bij de klant, zoals bij het merendeel van de recente orders, of neemt de aannemer zelf een groter deel voor zijn rekening? Dat verschil bepaalt hoe waardevol de order werkelijk is.

Een tweede vraag gaat over de aandeleninkoop. Het bedrijf koopt zichzelf in hoog tempo in. In het eerste kwartaal ging 516 miljoen dollar naar de inkoop van eigen aandelen, in het tweede kwartaal nog eens 300 miljoen dollar, goed voor 6 miljoen stuks. Over de eerste zes maanden verdween zo 17 miljoen aandelen: ruim een tiende van het bedrijf. Het management mikt dit jaar op 1,4 miljard dollar aan inkopen.

Dat klinkt krachtig, en dat is het ook, zolang het geld duurzaam binnenkomt. Een groot deel van de middelen voor die inkoop komt uit de verkoop van een belang. Dat is een eenmalige pot. Wat doet het bedrijf als die leeg is? Blijft de inkoop dan lopen uit de vrije kasstroom van de projecten, of moet het tempo omlaag? Dat zijn terechte vragen. Wij stellen ze ook.

Minder aandelen, maar tegen welke prijs?

Wie aandelen inneemt terwijl de winst op peil blijft, vergroot het aandeel van elke blijvende aandeelhouder in de toekomstige winst. Dat is waardebeleggen via de kapitaalallocatie: niet alleen hopen dat de winst groeit, maar het aantal monden dat die winst moet delen verkleinen.

Alleen werkt die wiskunde het best als u weinig betaalt voor wat er overblijft. Na het herstel van de marge en de stroom nieuwe orders is het aandeel mee omhoog gelopen. Op de recente koers oogt het eerder redelijk geprijsd dan goedkoop. Een recordorder verandert daar niets aan als de markt die order al min of meer had zien aankomen, of als beleggers eerst willen zien hoe de uitvoering uitpakt.

Precies daarom daalde de koers de dag na het nieuws met 3,9 procent. Niet omdat de order klein was, maar omdat goed nieuws en een aantrekkelijke waardering twee verschillende dingen zijn.

Wat u als belegger wél kunt aflezen

Het bedrijf deed operationeel wat een geduldige belegger hoopt: de marge herstelde, de orders trokken aan, en het merendeel van die orders legt het kostenrisico bij de klant. Tegelijk koopt het in hoog tempo eigen aandelen in. Dat is de ene kant van het verhaal.

De andere kant is het tempo waarin die winst zichtbaar wordt, het contractrisico op een project dat jaren loopt, en de vraag of de inkoop houdbaar is als de eenmalige verkoopopbrengst is besteed. Het hoofdrisico bij dit soort werk blijft uitvoering: kostenoverschrijdingen, vertragingen of een zwakker contract kunnen een ogenschijnlijk mooie order alsnog duur maken.

De orders stromen. De aandelen verdwijnen. Nu nog de juiste prijs. Die laatste vraag beantwoordt u niet met een krantenkop, maar met de waardering tegenover de winst die er de komende jaren écht uit kan komen.

10 Tijdloze Value Jagers aandelen

Overweegt u aandelen te kopen?

Het analistenteam van Value Jagers heeft zojuist de – naar hun mening – 10 beste aandelen voor beleggers geselecteerd om nu te kopen… Spoiler Alert: Nvidia, Tesla of Amazon zitter daar niet bij. De 10 geselecteerde aandelen zouden de komende jaren een enorm rendement kunnen opleveren.

Value Jagers haalt een win-ratio van meer dan 70% en de gemiddelde winst sinds 2018 ligt met 96% meer dan 4 keer hoger dan het gemiddelde verlies (23%). Er werd dan ook al meer dan een miljoen euro aan winst gegenereerd.

Mis onze meest recente top-10 niet en kom bij de Value Jagers community voor particuliere beleggers.

Bekijk de Tijdloze Tien van Value Jagers

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.