Soms doet een bedrijf precies wat het belooft, en gebeurt er op de beurs toch niets. De winst stijgt, een verlieslatend onderdeel wordt winstgevend, de aandeelhouders krijgen meer geld terug. En de koers? Die beweegt nauwelijks.

Dat is vandaag het geval bij een van de bekendste entertainmentbedrijven ter wereld. Films, pretparken, cruises en streaming: u kent het, en uw kinderen ook. Toch staat dit entertainmentbedrijf in onze selectielijst van Turnarounds. In dit artikel leggen we uit waarom de markt het aandeel links laat liggen, waarom wij daar een opportuniteit in zien, en welke risico’s u daar eerlijk naast moet leggen.

Een kwartaal waarin bijna alles meezat

In het meest recente kwartaal steeg de aangepaste winst per aandeel met 28%. Aangepast betekent dat eenmalige posten, zoals herstructureringskosten, eruit gehaald zijn, zodat u de onderliggende winstkracht beter ziet. Die groei lag ruim boven wat analisten hadden verwacht.

Het meest opvallende cijfer kwam uit streaming. Jarenlang was dat een geldput: het bedrijf investeerde miljarden in content en abonnees, zonder er iets aan over te houden. Dit kwartaal verdiende de streamingtak $712 miljoen, tegenover $329 miljoen een jaar eerder. Dat is meer dan een verdubbeling. De marge, het deel van elke dollar omzet dat als winst overblijft, steeg van 6,6% naar 12,9%. Streaming is daarmee van zorgenkind tot echte winstmotor uitgegroeid.

Ook de Amerikaanse pretparken trokken weer meer bezoekers. Na een periode waarin de bezoekersaantallen nauwelijks groeiden of zelfs licht daalden, zagen we dit boekjaar opnieuw een duidelijke groei van het aantal gasten. Dat is belangrijk, want de parken en cruises zijn traditioneel een van de winstgevendste onderdelen van het concern.

En dan de aandeelhouders. Het bedrijf verhoogde dit jaar al voor de tweede keer zijn programma voor de inkoop van eigen aandelen, naar minstens $9 miljard. Bij een aandeleninkoop koopt een bedrijf zijn eigen aandelen terug op de beurs. Daardoor daalt het aantal uitstaande aandelen en krijgt elke overblijvende aandeelhouder een groter stuk van de winst.

Wie dit lijstje leest, zou een stijgende koers verwachten. Maar het aandeel noteert rond $104, vrijwel waar wij instapten.

Waarom de markt nog wacht

Er zijn twee redenen waarom beleggers op de rem staan. We zijn er graag eerlijk over, want ze zijn niet onterecht.

De eerste is de vrije kasstroom. Dat is het geld dat overblijft nadat het bedrijf zijn werking en investeringen heeft betaald, en dus het geld waaruit uiteindelijk inkoop en dividend betaald worden. Na negen maanden ligt die vrije kasstroom nog 24% lager dan vorig jaar. Een stijgende winst op papier zonder stijgende kasstroom maakt beleggers terecht voorzichtig.

De tweede reden is de sporttak. Die verdient minder, omdat de uitzendrechten sneller duurder worden dan de inkomsten groeien. Sportrechten zijn een van de duurste goederen in de mediawereld, en wie ze wil behouden, moet bij elke onderhandeling dieper in de buidel tasten. Als de abonnements- en reclame-inkomsten dat tempo niet bijhouden, krimpt de marge.

Beide punten komen op tafel bij de jaarcijfers in november. Daar kijken wij in de eerste plaats naar: herstelt de kasstroom, en krijgt het management de kosten van de sportrechten onder controle?

Wilt u zulke analyses als eerste ontvangen? Schrijf u hier gratis in: Schrijf u hier gratis in

Wat u vandaag betaalt voor die groei

Hier wordt het voor een waardebelegger interessant. Kijk niet alleen naar wat het bedrijf doet, maar ook naar wat u ervoor betaalt.

Volgens onze rekensom noteert het aandeel rond 14 keer de verwachte winst voor volgend boekjaar. Die verhouding, de koers-winstverhouding, vertelt u hoeveel jaar winst u vandaag betaalt voor één aandeel. Hoe lager, hoe goedkoper, op voorwaarde dat die winst er ook echt komt. Voor een bedrijf dat dubbelcijferig groeit en tegelijk fors eigen aandelen inkoopt, is een veelvoud van ongeveer 14 bescheiden.

Met andere woorden: de markt prijst de zorgen in, niet de groei. Beleggers rekenen vandaag vooral met de zwakke kasstroom en de dure sportrechten, en veel minder met de streamingwinst die verdubbelt en de parken die weer groeien. Dat is precies het soort onevenwicht waar wij als waardebeleggers naar op zoek gaan.

Bovendien werkt de inkoop in uw voordeel zolang de koers laag blijft. Hoe lager de prijs, hoe meer aandelen het bedrijf met hetzelfde bedrag kan intrekken, en hoe groter het stuk van de winst dat per overblijvend aandeel overblijft.

Een Turnaround die al draait, maar niet zonder risico

Een Turnaround is een bedrijf dat tijdelijk uit de gratie is en waarvan wij verwachten dat het zich herstelt. Bij dit entertainmentbedrijf is dat herstel geen belofte meer, maar al zichtbaar in de cijfers.

Het management snijdt in de kosten, voegt onderdelen samen en verhoogt de prijzen van zijn streamingdienst. Minder imperium bouwen, meer rendement halen uit wat er al is. Dat is een verschuiving die wij graag zien: niet langer groei tegen elke prijs, maar discipline en winstgevendheid.

Toch moet u het risico naast de opportuniteit leggen. Als de vrije kasstroom niet herstelt, komt de ruimte voor inkoop onder druk. Als de sportrechten nog sneller duurder worden, kan dat een deel van de winstgroei uit streaming en parken opeten. En prijsverhogingen bij streaming werken maar zolang abonnees niet massaal opzeggen. Een lage waardering beschermt u gedeeltelijk, maar ze garandeert geen koersstijging op korte termijn. Het kan dus nog even duren voor het koersbord inhaalt wat de cijfers al laten zien.

Kort samengevat: de winst groeit 28%, streaming is een winstmotor geworden, de parken trekken weer meer gasten en de inkoop gaat omhoog. De markt kijkt vooral naar de zwakkere kasstroom en de dure sportrechten. Volgens onze rekensom betaalt u daardoor een bescheiden prijs voor een Turnaround die al draait, met als grootste risico dat de kasstroom niet herstelt.

Welk bedrijf dit is? Dat raadt u waarschijnlijk wel. Maar welke reële waarde wij berekenen, tot welke koers wij kopen en waar wij op letten bij de jaarcijfers in november, leest u in de volledige Turnarounds-analyse voor leden van Value Jagers.

10 Tijdloze Value Jagers aandelen

Overweegt u aandelen te kopen?

Het analistenteam van Value Jagers heeft zojuist de – naar hun mening – 10 beste aandelen voor beleggers geselecteerd om nu te kopen… Spoiler Alert: Nvidia, Tesla of Amazon zitter daar niet bij. De 10 geselecteerde aandelen zouden de komende jaren een enorm rendement kunnen opleveren.

Value Jagers haalt een win-ratio van meer dan 70% en de gemiddelde winst sinds 2018 ligt met 96% meer dan 4 keer hoger dan het gemiddelde verlies (23%). Er werd dan ook al meer dan een miljoen euro aan winst gegenereerd.

Mis onze meest recente top-10 niet en kom bij de Value Jagers community voor particuliere beleggers.

Bekijk de Tijdloze Tien van Value Jagers

Disclaimer

Dit artikel is een commerciële uiting en vormt geen beleggingsadvies. Het is ook geen gepersonaliseerde aanbeveling. Het bevat algemene informatie op basis waarvan u (op eigen verantwoordelijkheid en voor eigen rekening en risico) beslissingen kunt nemen. Value Jagers raadt u aan om zelf advies in te winnen bij derden. U bent zelf verantwoordelijk voor uw beleggingsbeslissing(en).

Aan dit artikel en de inhoud ervan kunnen ook geen rechten worden ontleend. Dit artikel is gebaseerd op aannames en vormt geen enkele garantie voor een bepaalde ontwikkeling of resultaat. Value Jagers is nooit aansprakelijk voor gebruik van dit artikel.

Beleggen brengt grote risico’s en kosten met zich mee. U kunt uw inleg of een deel ervan verliezen. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In zijn algemeenheid wijst Value Jagers erop dat het niet verstandig is om te beleggen met geld wat u nodig heeft om te kunnen voorzien in uw dagelijkse voorzieningen. In het verleden behaalde resultaten bieden voorts geen garantie voor de toekomst.

Value Jagers is niet verantwoordelijk voor de inhoud en/of juistheid van deze teksten, afbeeldingen of hyperlinks die door derden worden geplaatst in dit artikel. Evenmin is Value Jagers verantwoordelijk voor informatie en/of berichten die door gebruikers van dit artikel via internet verzonden worden.